今日凌晨公布的美豆新作種植面積遠低于市場預(yù)估，美國2021年大豆種植意向面積8760萬英畝，大幅低于此前市場預(yù)期8999.6萬英畝，去年同期8310萬英畝。如果采取趨勢單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫存預(yù)計接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫存消費比將降至0.6%的歷年低位。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆供給的長期趨緊會提升同為油料的菜籽價格的底部。菜籽基本面方面：加拿大農(nóng)業(yè)部本周公布數(shù)據(jù)顯示2020/21年度加拿大油菜籽期末庫存預(yù)計為70萬噸，與2月預(yù)測值相一致，不過遠遠低于2019/20年度的313萬噸。21/22年度播種面積預(yù)計增加4%至880萬公頃，產(chǎn)量增加8%至2015萬噸，但由于期初庫存較低，21/22年度期末庫存預(yù)計仍僅為70萬噸。菜籽供應(yīng)相較于大豆更為偏緊。

　　我國目前菜籽榨利虧損嚴重，4月1日進口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉預(yù)測預(yù)測3月菜籽到港12.6萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬噸、4月菜籽到港24萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬噸。21年1-5月菜籽進口量預(yù)計同比20年下降23.07%。油粕比短期見頂，目前從成本端油廠對菜粕有挺價意愿。短期由于非瘟抬頭和水產(chǎn)剛開始啟動，菜粕成交和提貨依舊較為疲弱。由于豆粕庫存較高，基差疲軟，蛋白粕目前仍舊是階段性供大于求。中長期看，陳季菜籽供應(yīng)有限，隨著天氣變暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖由南到北逐漸啟動，豬瘟主要影響的是中大豬，長期生豬恢復(fù)趨勢依然向好。綜上，菜粕期價中長期仍有上漲空間，建議菜粕已有多單繼續(xù)持有，未入場者不建議追高，逢回調(diào)買入?！　?/p>

　　一、兩份美豆市場重磅報告解讀　　

　　美國農(nóng)業(yè)部(USDA)在3月31日夜間公布了農(nóng)產(chǎn)品交易者們密切關(guān)注的兩份重磅報告，分別是谷物季度庫存報告和新季種植面積預(yù)測報告。報告中美豆季度庫存微幅高于市場預(yù)期，截止3月1日當季，其中大豆庫存15.64164億蒲，此前市場預(yù)估為15.34億蒲，去年同期為22.54882億蒲。但美豆新作種植面積遠低于市場預(yù)估，美國2021年大豆種植意向面積8760萬英畝，大幅低于此前市場預(yù)期8999.6萬英畝，去年同期8310萬英畝。如果采取趨勢單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫存預(yù)計接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫存消費比將降至0.6%的歷年低位。此份報告顯著利多美豆期價，報告公布后美豆期價直線拉至漲停。

　　2007年以后美豆均價與期末庫存成明顯反比關(guān)系，目前20/21年度期末庫存預(yù)計為327萬噸，21/22年度期末庫存僅為73萬噸。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆長期的供給偏緊是4月1日引燃菜粕漲停行情的導(dǎo)火索，因為美豆長期看漲對同為油料作物的菜籽價格構(gòu)成巨大利好，目前油粕比或已見頂，菜籽上漲會從成本端會傳導(dǎo)至菜粕價格。

　　二、主產(chǎn)國加拿大菜籽供應(yīng)緊張，我國后續(xù)菜籽供應(yīng)偏緊　　

　　加拿大是全球最主要的菜籽生產(chǎn)和出口國，我國進口菜籽95%以上均是來源于加拿大。加拿大目前菜籽供給非常緊張。根據(jù)本周加拿大農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2020/21年度，油菜籽供應(yīng)量同比下降9%至2195萬噸，其中產(chǎn)量下降5%至1872萬噸。加拿大油菜籽需求依然強勁，出口量增長32%至1090萬噸，壓榨量增長5%至1020萬噸。預(yù)計期末庫存同比下降98%至70萬噸，庫存消費比預(yù)計降至3.29%，相比之下去年為15%，5年均值為14%。加拿大農(nóng)業(yè)部預(yù)計菜籽平均價格為700美元/噸，超過了2012/13年度的650美元/每噸的記錄。加拿大油菜籽20/21年度價格的主要支撐因素是歐盟菜籽減產(chǎn)導(dǎo)致進口增加、大豆等油料作物庫存較低以及植物油和蛋白粕旺盛的需求。對于新季作物，2021/22年度加拿大播種面積預(yù)計增加4%至875萬公頃，農(nóng)民因為種植收益已經(jīng)將部分小麥和牧草改種為菜籽。目前加拿大產(chǎn)區(qū)天氣和土壤墑情整體是正常的，加拿大東部三分之一區(qū)域較為干旱，但加拿大大部分油菜生長在北部大草原上，與南部大草原相比，目前產(chǎn)區(qū)天氣正常。油菜籽單產(chǎn)預(yù)計為2.32噸/公頃，高于2020/21年度的2.25噸/公頃。預(yù)計21/22年度產(chǎn)量增長8%，至2015萬噸，為有記錄以來第三高產(chǎn)量水平。但預(yù)計總供應(yīng)量將同比收緊4.56%至2095萬噸，主要是期初庫存的大幅下降抵消了產(chǎn)量的增長。出口量預(yù)計下降5%至1040萬噸，因為國內(nèi)供應(yīng)緊缺限制了加拿大的可出口數(shù)量。預(yù)計國內(nèi)壓榨量下降至970萬噸，而期末庫存維持在非常緊張的70萬噸不變，庫存消費比在3.46%這樣一個較低的位置。在菜籽庫消比長期低位的背景下，菜籽價格易漲難跌。一旦種植階段天氣出現(xiàn)問題，菜籽價格仍有上漲空間。　　

　　我國目前菜籽榨利虧損嚴重，4月1日進口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉預(yù)測預(yù)測3月菜籽到港12.6萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬噸、4月菜籽到港24萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬噸。21年1-5月菜籽進口量預(yù)計同比20年下降23.07%，較近7年均值下降45.97%。二季度雜粕進口同樣預(yù)計同比出現(xiàn)下降，總體上二季度菜籽供給偏緊?！　?/p>

　　三、菜粕供應(yīng)偏緊　　

　　今年我國氣溫相較往年偏高，隨著天氣的轉(zhuǎn)暖水產(chǎn)養(yǎng)殖由南向北將陸續(xù)啟動。對于水產(chǎn)來說，菜粕是剛需的飼料原料品種，近幾周油廠菜籽壓榨開機率持續(xù)提升，而由于到港菜籽數(shù)量較低，菜籽庫存近期持續(xù)下降，截至3月26日當周，國內(nèi)沿海進口菜籽總庫存下降至24.4萬噸，較上周30.5萬噸減少6.1萬噸，降幅20%，較去年同期的23.3萬噸，增幅4.72%，由于今年二季度菜籽到港量與歷史同期相比較少，后期菜籽將延續(xù)去庫存進程。目前由于水產(chǎn)剛開始啟動，非瘟抬頭和年前飼料廠透支年后需求過多使近期蛋白粕消費清淡，目前菜粕庫存較高，截至3月26日當周，兩廣及福建地區(qū)菜粕庫存增加至72000噸，較上周64000噸增加8000噸，增幅12.5%，較去年同期各油廠菜粕庫存20300噸增幅254%。目前菜粕庫存雖處于季節(jié)性高位，但是由于菜籽加菜粕整體折算庫存處于季節(jié)性較低位置，且后續(xù)菜籽到港偏少，因此目前二季度菜粕將呈現(xiàn)降庫存態(tài)勢，且供給預(yù)計偏緊。

　　飼料需求方面，根據(jù)飼料工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年1-2月，飼料總產(chǎn)量4175萬噸，同比增長20.9%。其中豬飼料產(chǎn)量2032萬噸，同比增長79.9%;蛋禽、肉禽飼料產(chǎn)量分別為526萬噸、1197萬噸，同比分別下降7.8%、15.2%;水產(chǎn)、反芻飼料產(chǎn)量分別為125萬噸、240萬噸，同比分別增長8.9%、31.2%。

　　蛋白粕需求方面，油廠年前對3月蛋白粕銷售進度較高，年后至今蛋白粕成交清淡，其中的主要邏輯是年前大型飼料廠預(yù)期3月大豆供給偏緊，為提前保障供應(yīng)和防止臨時采購價格上漲終端提前采購3月基差，而且豬飼料企業(yè)是按照存欄環(huán)比增幅10%進行采購，但是2月非瘟抬頭，終端備貨太多，透支3月過多需求。且3月份豆粕價格大跌，采購端往往有買漲不買跌的心理，觀望情緒濃厚使得成交清淡，采購策略主要是在保障安全庫存的前提下消耗前期庫存為主，隨用隨買?！　?/p>

　　目前終端庫存已經(jīng)消耗至較低水平，有補庫需求。對中長期菜粕需求展望我們?nèi)跃S持較為樂觀的預(yù)期，水產(chǎn)養(yǎng)殖目前由南到北陸續(xù)啟動，今年魚類等水產(chǎn)品價格較高，養(yǎng)殖利潤較高會刺激養(yǎng)殖戶增大養(yǎng)殖規(guī)模。生豬企業(yè)在與非瘟長期斗爭中已積累了足夠的防范經(jīng)驗，近期非瘟復(fù)發(fā)主要影響的是中大豬，母豬存欄保護較好，生豬養(yǎng)殖長線恢復(fù)趨勢不變。近期稻谷的投放也有利于增加飼料配方中蛋白粕含量，因為從去年9月份起，飼料配方中小麥替代玉米時因小麥蛋白含量較玉米高而減少大概5%蛋白粕含量，但是稻谷和玉米蛋白含量相近，配方中增加稻谷含量有利于增加配方中的蛋白粕占比從而增加蛋白粕需求。

　　四、總結(jié)

　　今日凌晨公布的美豆新作種植面積遠低于市場預(yù)估，美國2021年大豆種植意向面積8760萬英畝，大幅低于此前市場預(yù)期8999.6萬英畝，去年同期8310萬英畝。如果采取趨勢單產(chǎn)50.8蒲式耳/畝，美豆產(chǎn)量預(yù)計為44.06億蒲式耳，美豆的期末庫存預(yù)計接近“清0”，僅剩0.27億蒲式耳，庫存消費比將降至0.6%的歷年低位。如后續(xù)美豆種植期存在天氣問題，美豆很有可能走出類似與11/12年度的極端上漲行情。美豆供給的長期趨緊會提升同為油料的菜籽價格的底部。菜籽基本面方面：加拿大農(nóng)業(yè)部本周公布數(shù)據(jù)顯示2020/21年度加拿大油菜籽期末庫存預(yù)計為70萬噸，與2月預(yù)測值相一致，不過遠遠低于2019/20年度的313萬噸。21/22年度播種面積預(yù)計增加4%至880萬公頃，產(chǎn)量增加8%至2015萬噸，但由于期初庫存較低，21/22年度期末庫存預(yù)計仍僅為70萬噸。菜籽供應(yīng)相較于大豆更為偏緊。

　　我國目前菜籽榨利虧損嚴重，4月1日進口菜籽榨利虧損850-920元/噸。菜籽榨利的嚴重虧損使得油廠洗船現(xiàn)象增多，后期菜籽到港預(yù)估下調(diào)明顯。天下糧倉預(yù)測預(yù)測3月菜籽到港12.6萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)11.7萬噸、4月菜籽到港24萬噸，較上次預(yù)估下調(diào)12萬噸、5月菜籽到港預(yù)估18萬噸。21年1-5月菜籽進口量預(yù)計同比20年下降23.07%。油粕比短期見頂，目前從成本端油廠對菜粕有挺價意愿。短期由于非瘟抬頭和水產(chǎn)剛開始啟動，菜粕成交和提貨依舊較為疲弱。由于豆粕庫存較高，基差疲軟，蛋白粕目前仍舊是階段性供大于求。中長期看，陳季菜籽供應(yīng)有限，隨著天氣變暖，水產(chǎn)養(yǎng)殖由南到北逐漸啟動，豬瘟主要影響的是中大豬，長期生豬恢復(fù)趨勢依然向好。綜上，菜粕期價中長期仍有上漲空間，建議菜粕已有多單繼續(xù)持有，未入場者不建議追高，逢回調(diào)買入。