國(guó)內(nèi)市場(chǎng)基本面來看，進(jìn)入二季度后，庫(kù)存將達(dá)到高峰，這對(duì)于國(guó)內(nèi)存在一定的壓制。但是國(guó)內(nèi)目前現(xiàn)貨來看，由于價(jià)格仍相對(duì)低迷，現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下行的動(dòng)力并不足，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)不足。消費(fèi)上面，短期還是維持低迷，但是隨著后期氣溫上升，以及疫情逐步轉(zhuǎn)好，消費(fèi)仍存在回暖的動(dòng)力，這對(duì)于長(zhǎng)期價(jià)格存在支撐。另外，進(jìn)口方面來看，雖然前期進(jìn)口量巨大，但是進(jìn)入二季度進(jìn)口量回落是大概率事件，并且國(guó)際市場(chǎng)在15美分之上運(yùn)行，進(jìn)口成本達(dá)到5400元/噸一線，對(duì)于國(guó)內(nèi)也存在支撐?？傮w來看，雖然供應(yīng)方面存在一定壓力，但是沒有新的利空影響的情況下，下方空間較為有限。

　　國(guó)際市場(chǎng)上，一季度偏緊的供應(yīng)格局在二季度將有所好轉(zhuǎn)，印度出口裝運(yùn)受阻的情況預(yù)計(jì)也將有所改善。但是巴西新榨季減產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，干燥的天氣仍未有明顯轉(zhuǎn)好。加之泰國(guó)減產(chǎn)情況下出口低迷。全球疫情存在歐洲等不穩(wěn)定因素，但是總體向好格局不會(huì)改變，消費(fèi)的恢復(fù)也還是大的趨勢(shì)，這對(duì)于糖價(jià)整體下方存在一定的支撐。二季度糖價(jià)大幅下行確實(shí)缺乏動(dòng)力。預(yù)計(jì)糖價(jià)維持寬幅震蕩格局，參考區(qū)間14-18美分/磅。

　　一、行情回顧

　　一季度鄭糖震蕩上行，重心有所上移。1月在外盤沖高的帶動(dòng)下，鄭糖沖擊5500元/噸關(guān)口，春節(jié)前在產(chǎn)銷數(shù)據(jù)偏空的影響下，鄭糖價(jià)格回落至5400元/噸下方。春節(jié)期間外盤走勢(shì)偏強(qiáng)，春節(jié)后外盤開始強(qiáng)勢(shì)上行，鄭糖開始跟隨上漲，鄭糖主力合約最高觸及5560元/噸的高點(diǎn)。但外盤走弱以及國(guó)內(nèi)基本面壓制下，鄭糖3月開始震蕩回調(diào)。

　　一季度國(guó)際糖市震蕩走高后有所回調(diào)。國(guó)際糖市泰國(guó)減產(chǎn)加之印度出口受限于缺乏集裝箱進(jìn)度緩慢，一季度全球供應(yīng)偏緊給糖價(jià)帶來支撐。并且在原油價(jià)格不斷走升，乙醇需求提升，使得制糖比預(yù)期降低。03合約最高至18.94美分/磅。03合約摘牌后市場(chǎng)逼空情緒將有所緩解，同時(shí)印度生產(chǎn)速度較快，出口逐步增加，糖價(jià)不斷回落。

　　二、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)分析

　　1、銷售淡旺季特征減弱，基差引導(dǎo)作用增強(qiáng)

　　截至2月底，產(chǎn)糖867.67萬噸，去年同期為882.54萬噸，累計(jì)銷售食糖338.5萬噸，去年同期為401.72萬噸，累計(jì)銷糖率53.76%，同比下降4.9%。2月產(chǎn)銷數(shù)據(jù)來看，整體銷售情況依然落后，春節(jié)過后的補(bǔ)庫(kù)結(jié)束后，消費(fèi)再度陷入平淡。但是雖然較旺季成交有所下降，但是整體仍并沒有斷崖式下跌。

　　2、進(jìn)口量大幅上升，二季度預(yù)計(jì)回落

　　海關(guān)發(fā)布1-2月進(jìn)口數(shù)據(jù)，1月進(jìn)口量為62萬噸、2月進(jìn)口量為43萬噸，兩月合計(jì)進(jìn)口105萬噸，同比增加73萬噸，本年度累計(jì)進(jìn)口356萬噸，同比增加224萬噸。從數(shù)量上看，1-2月進(jìn)口量增加顯著，究其原因，還是存在較大的進(jìn)口利潤(rùn)。進(jìn)口糖主要來源國(guó)是巴西，船期約45天，向前倒推可以看到當(dāng)時(shí)點(diǎn)價(jià)時(shí)國(guó)際糖價(jià)還處于相對(duì)低位。

　　1月糖漿進(jìn)口僅有26千克，去年同期進(jìn)口量為2.81萬噸。但是甘蔗糖或者甜菜糖水溶液(稅則號(hào)17029011)1月份進(jìn)口量為2.89萬噸，2月份進(jìn)口量為2.54萬噸。

　　三、國(guó)際市場(chǎng)分析

　　1、巴西新榨季開榨推遲減產(chǎn)預(yù)期較為一致

　　巴西中南部開榨緩慢，截至3月15日，有30家糖廠開榨。截至3月底預(yù)計(jì)累計(jì)將有54家糖廠開榨，同比減少33家。這些產(chǎn)量將被統(tǒng)計(jì)到2020/21榨季的數(shù)據(jù)里面，但實(shí)際上2021/22榨季已經(jīng)開始。

　　天氣方面，2021年以來，主產(chǎn)區(qū)降雨量仍低于正常水平，有些地區(qū)甚至從去年以來的降雨一直低于正常水平。降雨不足使得甘蔗的生長(zhǎng)受到了影響，導(dǎo)致今年的開榨延遲，并且甘蔗的單產(chǎn)也將受到影響。預(yù)計(jì)糖產(chǎn)量將由上一年度的3840萬噸明顯下降，或不足3600萬噸。不過前期制糖比下降的預(yù)期隨著原油價(jià)格大幅回落有所減弱，新榨季糖廠或仍然將大量生產(chǎn)糖而非乙醇。