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2023年5月 成本端波動(dòng)景氣回落,旺季即臨有望迎來反彈
2023-06-09
  導(dǎo)語:2023年5月,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)回落,降至94.95,較2023年4月下降3.9個(gè)百分點(diǎn),略低于正常區(qū)間,暫處于偏冷區(qū)間;較2022年5月下降1.01個(gè)百分點(diǎn),降幅快速收窄。
  5月,中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)入平穩(wěn)期后出現(xiàn)一些波動(dòng)。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),2023年5月,制造業(yè)PMI回落至48.8,較4月下降0.4個(gè)百分點(diǎn),原材料庫存是弱項(xiàng)。重點(diǎn)城市房地產(chǎn)市場供需延續(xù)弱勢,市場活躍度下降,房地產(chǎn)去庫存壓力上升。4月,社融同比增加2729億元;企業(yè)和居民新增貸款分化,企業(yè)貸款增加6839億元,居民貸款減少2411億元。國際方面,美聯(lián)儲(chǔ)加息和美國債務(wù)上限問題抬升了短期利率,對大宗商品市場流動(dòng)性產(chǎn)生了較大沖擊,大宗商品價(jià)格出現(xiàn)不同程度回落。
  從本月石油化工行業(yè)景氣指數(shù)來看,指數(shù)值降至94.95,較2023年4月下降3.9個(gè)百分點(diǎn),進(jìn)入偏冷區(qū)間;較2022年5月下降1.01個(gè)百分點(diǎn),降幅快速收窄。
  圖1 石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)運(yùn)行趨勢(歷史平均水平 = 100)

  理性看待短期美元流動(dòng)性沖擊
  5月初美聯(lián)儲(chǔ)加息25個(gè)基點(diǎn),將聯(lián)邦基金利率上限提高至5.5%。5月中下旬,遲遲未能達(dá)成一致的美國債務(wù)上限使得短期市場票據(jù)利率一度上漲至6%高位。債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)抬高短期市場利率,6月到期的票據(jù)利率一度超過6%,短期對市場流動(dòng)性產(chǎn)生了較大沖擊,導(dǎo)致包括貴金屬在內(nèi)的大宗商品價(jià)格整體回落。從美國兩黨在債務(wù)上限問題達(dá)成的初步協(xié)議來看,對2023和2024財(cái)年的財(cái)政支出并沒有實(shí)際影響,一旦債務(wù)上限問題解決,美國財(cái)政部需要發(fā)行新的美債來補(bǔ)充現(xiàn)金賬戶,這會(huì)促使美聯(lián)儲(chǔ)重新審視其縮表政策,以支持財(cái)政部的發(fā)債計(jì)劃。整體而言,雖然短期流動(dòng)性受沖擊明顯,但從中期來看反而會(huì)加快美聯(lián)儲(chǔ)美元緊縮政策轉(zhuǎn)向,有利于大宗商品市場整體復(fù)蘇。
  北半球高溫季即將到來 能源價(jià)格或筑底反彈
  受到2022年-2023年暖冬影響,全球天然氣庫存明顯超過季節(jié)性水平,這導(dǎo)致全球天然氣價(jià)格大幅下降。以歐洲天然氣TTF(荷蘭交易中心天然氣)為例,已經(jīng)從2022年8月的高點(diǎn)220歐元/兆瓦,下降至2023年5月的不到30歐元/兆瓦。天然氣價(jià)格下跌也帶動(dòng)了煤炭、丙烷、甲醇等價(jià)格的下滑。從季節(jié)性規(guī)律來看,北半球的高溫季將很快到來:亞洲多地已進(jìn)入高溫季,北美地區(qū)也會(huì)在6月下旬逐步進(jìn)入高溫季,歐洲氣溫也明顯超過歷史同期水平。高溫會(huì)導(dǎo)致用電需求大幅上升,從而提振能源需求,能源價(jià)格因此筑底反彈的概率較大。
  石油和化工行業(yè)景氣展望
  從景氣指標(biāo)上看,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)4月的反彈和5月的回落是成本利潤率大幅波動(dòng)影響的結(jié)果,這是國際金融條件在美元貨幣政策收緊的情況下波動(dòng)率上升的直接體現(xiàn)。刨除成本端的影響,石油和化工行業(yè)庫存水平持續(xù)改善,生產(chǎn)熱度持續(xù)升溫,新接訂單情況也有所改善,整體復(fù)蘇趨勢較為確定。預(yù)計(jì)6月隨著對成本影響因素的逐步消退,大宗商品價(jià)格回升會(huì)帶動(dòng)補(bǔ)庫需求上升,石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)會(huì)迎來反彈。
  注:
  石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制,是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo),包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn),包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù),生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括:產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評估結(jié)果。
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